我国证券市场经过多年发展，市场规模不断壮大，市场层次与参与主体不断丰富，监管体系与市场规则不断完善。证券市场在改善社会融资结构、优化资源配置、推动经济与金融体制改革与发展等方面发挥了重要作用。
根据沪深交易所统计数据，截至2022年末，沪深两市境内上市公司共有4917家，市价总值78.80万亿元。
图表4.中国股市发展情况及证券化率（单位：亿元，）
资料来源：Wind
注：证券化率=股市总市值/GDP×100。
我国证券市场尚处于不断发展和完善过程中。证券公司综合治理和股权分置改革的陆续完成，有利于证券市场的规范发展，但市场依然存在结构性矛盾与制度性缺陷。目前，我国证券市场在多层次市场体系建设、机构投资者培育、发行审批制度改革、信息披露规则要求、市场退出机制等方面仍有改善空间。近年来，证券行业持续推进创新改革，以点带面稳步推动创新业务制度建设逐一落地实施，证券行业有望由依靠通道业务驱动转向多元化发展。但与成熟市场相比，我国证券市场的风险对冲工具与市场稳定机制仍显不足，市场投机性和波动性较强。自2015年我国股票二级市场出现大幅调整以来，证券行业监管政策导向逐步向防范金融风险和维护金融稳定的方向转变；此外，2019年以来，资本市场全面深化改革开放的步伐持续推进，注册制改革持续推进，逐步完善常态化退市机制，加强债券市场建设，同时，北交所重塑新三板新格局，相关制度建设加快推进，多层次资本市场进一步丰富，中长期改革转型的思路不变。
图表5.GDP增长率与上证指数及深证成指收益率波动情况（单位：）
资料来源：Wind
我国证券业受到高度监管。证券公司在市场准入、业务经营和日常管理等方面受到全面监管，证券公司设立和业务实施特许经营。在金融分业经营环境下，特许经营方式使证券公司能够获得较好的经营保护，这也成为我国证券公司重要的信用支持因素。
证券公司综合治理整顿之后，证券业竞争格局发生重大变化，业务资源向少数证券公司集中。同时，中国证监会自2004年以来实施证券公司分类监管，大型优质证券公司竞争优势得到增强。证券业市场集中度较高，行业竞争格局初步形成。
图表6.证券业集中度变化情况（单位：）
资料来源：中国证券业协会
目前证券行业同质化竞争仍然激烈，各证券公司在技术水平、竞争策略、管理模式等方面缺乏明显差异，客户资源和价格是主要竞争手段。一方面，商业银行、保险公司和其他金融机构也逐渐参与财务顾问、资产管理和债券承销等业务，分流证券公司的业务与客户资源，对证券公司形成了竞争替代风险。而且，近年来，互联网金融的发展对证券公司业务构成挑战，证券业将持续面临激烈的市场竞争压力。另一方面，随着我国金融市场的持续改革，以及证券市场融资功能的逐步完善，证券公司运营模式将面临较多变革，各证券公司在专业性和差异化方面将逐步显现。与此同时，杠杆经营程度上升后，证券公司在资本补充、融资能力和风险管理能力等方面有待同步提高。
受市场发展水平和监管环境影响，国内证券公司业务模式相对单一，对证券经纪、证券承销和自营业务的依赖度较高，盈利水平易受证券市场景气度影响，周期性波动明显。近年来，各证券公司均加快业务转型，推进非通道类业务的发展，平滑盈利波动。2019-2021年，得益于股票市场回暖、两融规模增长，科创板落地及债市发行规模的小幅增长，证券公司营收和利润保持增长。2022年，受内外多重因素影响，A股市场持续下跌，股票市场成交量亦持续萎缩，债券市场发行及交投仍保持活跃，在此背景下，证券公司营收和利润均较去年同期有所回落。监管环境方面，资本市场全面深化改革开放给证券业带来了新的发展机遇，对证券公司综合能力要求进一步提升的同时，营收结构有望进一步优化。
图表7.证券公司营业收入结构情况（单位：）
注：考虑数据可得性及一致性，2020年及以后的证券公司收入结构分析取前三季度数据。
资料来源：中国证券业协会
2022年，沪深两市主要指数均有不同程度下跌，股基交易额和两融余额有所回落。截至2022年末，上证指数收盘于3,089.26点，较年初下降15.13；深圳成指收盘于11,015.99点，较年初下降25.85。从股基交易额及两融余额来看，根据Wind资讯统计，2022年，沪深A股市场累计交易额为223.89万亿元，较去年同期下降13.19；同期末，融资融券余额为15,403.92亿元，较年初减少2,917.99亿元。债券市场交投保持活跃，根据Wind资讯统计，截至2022年末，银行间和交易所债券合计成交307.16万亿元，总成交量较去年同期略有上升；同期末，债券市场合计发行额为61.54万亿元，与去年同期基本持平。在此背景下，证券公司营收和利润均较去年同期有所下降。与市场景气度关联最紧密的经纪业务和自营业务均有不同程度下滑；受市场两融规模下滑影响，证券公司的利息净收入亦略有下降；IPO发行保持高效，投行业务收入略有上升；定向资管业务规模持续减少叠加业绩报酬下滑，资产管理业务盈利略有下降。
图表8.证券业历年营业收入与净利润增幅情况（单位：）
500
400
300
200
100
0
2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年
100
净利润
营业收入
资料来源：中国证券业协会
我国证券监管部门审慎推进证券市场的金融创新与对外开放。2014年起，证券市场创新步伐与开放进程有所加快，融资融券、直投业务、股指期货等创新业务与品种陆续推出，创业板成立、三板市场升级扩容、北交所重塑新三板新格局，QFII与QDII适用对象逐步拓宽和提高，创新为市场与机构注入了活力。2019年以来，资本市场全面深化改革开放，叠加金融行业对外开放各项举措持续推出，证券业迎来新的发展机遇。随着我国对外开放水平的提高，我国证券市场的创新度和开放度将进一步提高。
2.业务运营
国金证券特许经营资质较为齐全，具有较好的发展基础，并依托互联网金融产品提升业务竞争力，整体业务实力优于同业平均水平。2022年，公司经纪和信用交易业务增速放缓，财富管理业务收入同比有所下降；由于资本市场震荡下行，公司证券投资业务收入大幅下滑，并发生亏损；公司重视科创板及创业板项目开拓，加大债券业务投入，投资银行业务对营业收入及营业利润贡献同比有所提升。近年来，公司持续推进资产管理业务转型，提升主动管理能力，2022年公司资管业务规模及收入实现增长，但由于营业成本的提高，该板块当年营业利润有所下降。2023年上半年，除投行业务以外，公司其他各项业务收入均实现增长，整体盈利情况显著改善，其中证券投资业务收入增幅较大，且盈利贡献度提升，财富管理业务收入保持增长，业务毛利率小幅下降。
国金证券特许经营资质较为齐全，具有较好的业务发展基础。2021年，公司对业务进行梳理，重新划分业务板块。目前公司将业务板块划分为财富管理业务、投资银行业务、机构服务业务、资产管理业务、证券投资业务、期货业务及国际业务几大板块。其中，财富管理业务整合了个人证券经纪业务、金融产品代销业务和信用业务，机构服务业务整合了机构证券经纪业务、研究业务及托管业务。
根据重分类后业务板块，2020-2022年国金证券营业收入主要来源于财富管理业务和投行业务，
2020-2021年公司营业利润主要来自财富管理业务和证券投资业务，2022年公司证券投资业务出现亏损，营业利润主要来自于财富管理业务和投行业务。具体来看，近年来，随着我国经济发展、人口年龄结构的变化以及个人可投资资产结构转变与观念升级，多层次资本市场的发展完善，居民财富管理需求日渐升温，公司财富管理业务成为营业收入和营业利润的重要来源；投资银行业务坚持股债并举发展策略，业务主要包含IPO、再融资、并购重组、新三板及债券业务；资产管理业务专注于提升主动管理水平，近年来公司增设资产管理子公司，资产管理规模不断扩大，目前公司资产管理业务已发行产品的投资类型涵盖权益单多、量化投资、固收 、FOF/MOM等，2022年公司资产管理业务营业收入同比增长30.35，营业成本同比增长35.36，导致当年营业利润较上年整体下滑；公司证券投资业务较易受市场行情影响，2022年，受国际地缘政治冲突及美联储持续加息等宏观利空影响，国内资本市场
全年呈现震荡下行趋势，公司证券投资业务对营业收入的贡献度同比下滑明显且出现营业利润的亏损。
2023年上半年，债券市场收益率波动下行，A股市场表现分化，整体走势波折，在此环境下，公司证券投资业务营业利润回正，对公司营业收入的贡献度有所回升。
图表9.国金证券主业基本情况
业务2020年2021年2022年2023年上半年
金额（亿元）占比（）金额（亿元）占比（）金额（亿元）占比（）金额（亿元）占比（）
营业收入
财富管理业务25.4641.9928.9340.5926.4246.0813.2239.74
机构服务业务4.026.624.706.595.038.782.848.53
投资银行业务16.6627.4817.9525.1917.1429.905.5716.75
资产管理业务2.293.782.032.854.547.922.266.80
证券投资业务10.0416.5513.7619.300.761.327.8323.55
其他2.843.583.905.484.107.161.885.64
总额360.63100.0071.27100.0057.33100.0033.27100.00
营业利润
财富管理业务9.9842.6312.6643.3310.7177.596.0655.38
机构服务业务0.743.160.030.100.433.100.706.38
投资银行业务4.2017.944.6615.954.0929.650.595.37
资产管理业务0.020.090.571.950.221.630.252.29
证券投资业务6.8729.359.9033.88-0.04-0.265.6151.21
其它1.616.881.414.83-1.62-11.71-2.26-20.64
分部间抵消--------
合计23.41100.0029.22100.0013.80100.0010.95100.00
资料来源：国金证券
近年来国金证券综合业务竞争力相对稳定。2021年公司证券经纪业务收入、投资银行业务收入和证券投资收入市场排名均位居行业前25位，其中证券投资收入排名较上年有所提高。近年来，公司融资类业务利息收入排名呈逐年提升趋势，但资产管理业务收入排名始终位于中位数以下。
图表10.国金证券各项业务行业排名情况（单位：位）
项目2020年2021年
证券经纪业务收入排名2223
其中：代理买卖证券业务收入（含交易单元席位租赁）排名2224
代理销售金融产品收入排名1921
投资银行业务收入排名1010
资产管理业务收入排名中位数以下中位数以下
融资类业务利息收入排名2927
